For halvanden måned siden var historien simpel: Alle ville eje aktier og især de mest hyperede som Nvidia og Bitcoin-baserede. Fed så ud til at have styr på økonomien, 2026 forventes at blive boostet af skatter og ny Trump-venlig sammensætning i den amerikanske centralbank.

Indtjeningen i de store selskaber så stærk ud. Oven i det: november/december plejer historisk at være gode aktiemåneder – især når markedet allerede er pænt oppe ved oktober.

Så kom vi lige pludselig tilbage til virkeligheden. November blev en rutsjebane nedad: først eufori, så mini-panik. Nervøsitet for udeblevne amerikanske rentenedsættelser og tvivl om holdbarheden af AI-boblen udløste en selvforstærkende aktienedtur. De mest spekulative, underskudsgivende tech-aktier fik tæsk på 20–30 %. Mange investorer blev tvunget til at sælge dér, hvor kurserne allerede var faldet meget på grund af limits. 

Spørgsmålet lød pludselig også: Er det her et nyt efterår som 2018 med et aktiekrak?

Under overfladen var der kaos: Porteføljer med store “tema-bets” – fx ren AI, ren vækst eller ren small cap – svingede langt mere end det brede S&P 500-indeks. Med andre ord: det amerikanske hovedindeks så nogenlunde roligt ud. Inde i maskinrummet brændte det for alvor på. Men det sluttede lige så hurtigt, som det startede. Og nu er vi næsten tilbage ved toppen igen.

Selv de investorer, der har været negative i månedsvis, har igen kastet sig fuldtonet ind i satsningen på et Jule-aktierally. Blandt andet i Økonomisk Ugebrevs Forsigtige Portefølje, som aktuelt ligger på plus tolv procent i år. Alle vil igen være med på toget. Optionsmarkedet bekræfter billedet: investorerne købte call-optioner, som om intet kan gå galt.

Men denne gang er mønsteret anderledes: Det store kursfald i november har tvunget mange private og professionelle til at tage risiko af bordet. 

De samme indikatorer, der for få uger siden blinkede panik, er faldet tilbage mod normalen. Markedsbredden er blevet bedre: det er ikke længere kun de syv største tech-aktier, der trækker læsset. Flere aktier og sektorer er begyndt at stige med.

AI begynder også at slå igennem i rigtige virksomheder: Ikke kun dem, der sælger AI, men dem der bruger det til at skære omkostninger og øge produktiviteten. Det giver et generelt løft i mange store og mellemstore virksomheder.

Ja, november var grim og kaotisk under overfladen. Men meget af den “dårlige luft” er nu ude af systemet. Indgangen til december er renere, roligere – og stadig med en stærk AI- og USA-historie i ryggen. Nvidia er kommet ned på jorden igen. Det samme er Bitcoin. Begge ligger fortsat underdrejet.

Til gengæld er der en stribe andre sektorer, som er begyndt at klare sig godt.